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标题: 东北证券：风险正在增大未雨绸缪正当时 [打印本页]

作者: 东方外汇 时间: 2015-6-15 10:11
标题: 东北证券：风险正在增大未雨绸缪正当时
东北证券：风险正在增大未雨绸缪正当时
　改革牛还在膨胀、杠杆牛逐步受到制约，“动物精神”驱动下的再配置逻辑仍在演绎、市场仍处于牛市亢奋阶段，但一些情况和指标正在逼近临界。

　　市场波动有所增大，将制约风险偏好的提升。5月28日暴跌后市场在较短时间内得到修复表明整体仍处于强势格局中；但是5月下旬以来的波动有所加大，这种市场波动率的提高与牛市中后期的市场运行特征有些相似。

　　估值奇高的背景下，疯牛逻辑将逐步显示其苍白性。估值结构性风险更是巨大，虽然市场对于创新研发给予较高的估值具有一定合理性，但目前150倍的创业板、泡沫化倾向比较明显。从纳斯达克泡沫飙升以及破灭的经历来看，破灭的时点及彼时的估值取值具有偶然性，但亢奋的历程值得借鉴：纳斯达克市盈率曾经从1999年7月份难以置信的100倍市盈率飙升至2000年3月更难以置信的近200倍市盈率，峰值恰好提升1倍、持续时间8个月；目前创业板综指的市盈率从2014年末的74倍飙升至150多倍，也是1倍、时间已过半年。

　　再配置驱动的资金流入，正面临着越来越高的股价以及市值的压力。考察市值、GDP、M2、储蓄、保证金余额等指标的相互配比，目前与当年牛市巅峰状态相似。目前保证金余额3万亿、M2为128万亿、储蓄为52万亿、GDP2015年预计为69万亿，总市值69万亿、自由流通市值为28万亿；2007年6124点时，保证金余额为1万亿，M2为39万亿、储蓄为16万亿，GDP2007年为26万亿，总市值为27万亿、自由流通市值为7.6万亿。价值投资者持续离场、抛售2011-2013年的底仓；股市博弈氛围过重。监管层加大对操纵股价等违法违规行为的查处力度，严格监管杠杆；舆情有将国家牛市和当下行情分离的迹象。

　　虽然市场赚钱效应仍在、结构性热点迭出；但是风险正在增大，未雨绸缪、不立危墙，牛市回撤对个股的杀伤力正在增大。控制杠杆和仓位；恋战者，也可以把握目前高波动率的市况，逢低逢巨震再吸纳而非逢高追入。

　　市场指数上行的动能在逐步受到内外因的制约，相反指数的波动在增大，当前泡沫处于中后期乃至后期。风格上存在阶段性的偏价值轮动但预计这种主动性的轮动持续时间不会太长。投资机会看，在偏于审慎的状况下，重点关注国企改革催化下的部分蓝筹股如金融、食品饮料、中药家电等；主题投资可挖掘先中报高送转、员工持股计划等事件驱动的投资机会以及工业4.0等故事仍在延续的成长股。(东北证券)

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